投机与套保：期货外汇市场的博弈 |《交易赢家》系列十一-8846威尼斯

期货比股票要早几千年。最早的期货交易是6000年前的中国大米期货。十七世纪，日本建立了第一个有组织的大米期货交易所。日本商人将大米储存在仓库中，以备将来使用。仓库持有者反过来出售与储存的大米相对应的收据。渐渐地，这些"米票"被接受为通用货币，并制定了标准化的兑换规则。6000年前在中国存在的农业问题，维持季节性产品的全年供应，在19世纪的美国中西部出现了。

与十七世纪的日本一样，美国开始以大致相同的方式处理季节性作物。买卖双方签订合同锁定价格。这些合同广受欢迎，并成为银行贷款的抵押品。由于这些合同备受尊重，经销商和农民都能够将合同出售给第三方。

这些第三方通常是愿意按照合同交货或接受交货的其他交易商和农民。有些第三方买卖合约的目的只是为了利用影响谷物价格的天气或市场条件。这些人被称为"投机者"，因为他们从未打算接受谷物交割。他们只想高买低卖或高卖低买。

美国的商品交易所就是从这个系统发展起来的。直到今天，我们的市场参与者还是一样的：买方、卖方和投机者。每个群体都有自己的目的和目标。作为交易者，你必须找到一种方法，与实际的买家和卖家在同一水平线上竞争，同时又能胜过你的投机者同伴。做到这一点的秘诀在于你能够区分资金管理和风险管理之间的区别。

虽然这项任务并非不可能完成，但大多数交易者经常混淆资金管理和风险管理。这两种策略协同工作，尽管它们的最终目标显然不同。你的交易频率、交易量以及你愿意损失的金额与你在实际交易中的风险无关。所有这些问题都可以在你执行交易之前找到答案。那么什么是风险管理？

风险管理只处理一件事：交易，更重要的是交易中的损失。风险管理指导你如何在日常交易中最大限度地减少和消除损失。风险管理不关注利润。它不能帮你赚钱，也不能决定你应该做什么交易。你的资金管理和技术分析策略处理利润和交易选择。风险管理让利润自己照顾自己，专注于你自己可以控制的事情。这是一项基本技能，但很少得到解释。

如果你希望成功地理解风险管理，你需要了解你的对手是谁，货币和原材料的实际买方和卖方，并知道他们是如何运作的。在股票市场上，几乎每个人都希望看到股票价格上升，而在期货和外汇市场上，则存在着迫使价格下跌的同等压力。买方希望原材料和产品的价格尽可能便宜。卖方则希望获得尽可能多的利润。

如果散户投资者认为很容易就能弄清这两个群体中任何一方的愿望，那就太天真了。美国经济就是一个典型的例子。在小布什的第一个任期内，他明确表示相信强势美元。与此同时，财政部长约翰·斯诺在八国集团会议上问道："弱美元有什么不好？

谁是对的？

在期货和外汇市场上，交易者常常因为这种自上而下的公然模糊而措手不及。市场方向的突然变化会让他们措手不及，因为他们认为真正的买家和卖家的动机与他们相同。所以要问自己的问题是：如果存在持续的上涨和下跌压力，实际的买家和卖家如何保护自己免受对方的伤害？

没有一家保险公司会为实际的玉米、糖或油的买卖双方提供价格波动保险，这已经不是什么秘密了。保险公司会指出，供应的不可预测性、需求的不稳定性以及人们口味和欲望的不确定性是避免公司为价格变动投保的原因。保险人还进一步指出，价格变化是不可避免的，仅仅是企业经营的成本。

由于这一现实，期货和外汇市场很难预测。买家和卖家都不希望100%暴露在不确定性中。不幸的是，为了使期货市场发挥作用，他们需要吸引投资者。他们需要一个傻瓜，一个不会实际购买或出售产品的人、一个不是农民或无意转售货物的人、一个在试图预测市场方面没有问题的人。这就是你，投机者。

投机者实际上只有一个目的：提供所需的资金和流动性，以支付买方和卖方的硬性成本，从而创造一个零和游戏。离开投机者账户的资金会被直接转入买卖双方的账户，有时还会转入另一个幸运的投机者的账户。

普通投机者通过选择一方进行多头或空头交易，并下注希望一方战胜另一方，从而为该系统提供资金。虽然投机者有时可能会赢，但最终他还是会选错一方而输掉。这种情况一再上演。期货和外汇交易者的统计数据令人沮丧，95%的交易者都会亏损。许多投机者在早期取得了成功，但最终却对长期结果感到失望，同时将责任归咎于市场，而不是将问题的根源归咎于自己。

在期货和外汇市场中，实际的买家和卖家被称为商业交易者。他们对市场运作基本机制的了解让他们一路笑到最后。他们成功的秘诀既简单又优雅。每一位交易员总是同时做多和做空市场。再清楚不过了。他们称这种行为为套期保值。然而，这并不是他们独有的优势。

通过同时做多和做空，市场的任何波动都对商业公司有利。如果买方想防止价格上涨，他们就做多期货。他们希望看到的是他们打算购买的产品的实际成本下降，这就是所谓的做空现货。由于他们同时做多期货和做空现货，他们很有可能以某种方式获益。

另一方面，卖方希望保护自己免受价格下跌的影响，因此他们做空期货，而他们希望所售商品的实际价格上涨，因此他们做多现货。同时做空期货和做多现货是买方如何设置自己的一面镜子。

买方和卖方都受到很好的保护。如果市场出现活动，他们都有能力从中获益。这就是为什么一条面包或一箱橙汁并不总能反映图表上发生的巨大价格变动。

能够经受住任何形式的波动是商业机构的巨大优势。不过，套期保值并非商业交易者的专利。套期保值也是一种卓越的交易方式，甚至对于投机者也是如此。一旦投机者发现了如何正确对冲，一个充满机遇的世界就会展现在他面前。

套期保值交易在整个期货行业都享有优惠待遇，佣金更低，保证金更低，费用更低。清算公司意识到，当商业交易者同时做多和做空市场时，清算公司和商业交易者都降低了风险水平。这为期货佣金商提供了投机者无法提供的安全保障。

什么是风险管理？它是一种做多和做空市场的能力，即使你对市场有偏见，其目标是最大限度地减少或消除损失，并享受商业机构收取的费用、佣金和保证金减少的额外好处。

仅靠资金管理本身是无法降低佣金和保证金的。当你以与商业交易相同的方式管理你的风险时，无论是期货还是外汇，你都能控制你的交易。无论市场是上涨还是下跌，你都给自己成功的机会；你改变了选择交易的方式和对待市场的态度。

我们需要了解幕后发生的事情。我们要了解商业机构、实际买家和卖家是如何被迫告诉你他们在市场上做什么的，了解商业机构和大型投机者的最低报告要求。我们要回顾商品期货交易委员会（cftc）的每周报告。然后，我们将进一步分析该报告，以及商业机构和大型投机者的活动如何影响小型投机者。

然后，我们研究价格行为的秘密语言，评估成交量、未平仓合约和期权流动性。通过了解这些信息，我们可以更好地理解商业机构的运作方式，以及我们如何模仿他们及其对冲行为。

本章的目标是帮助你改变心态，开始从实际买家和卖家的角度看待市场。像他们一样思考，目标就是像他们一样行动。不要陷入单边市场的交易中，并以这样一种方式解读他们的行为，使你能够顺应他们的活动浪潮，而不被其击垮。

底线是没有人比你更了解你的交易。做交易，让交易证明自己。要知道，大多数时候你的交易都会失败，而你无法改变这一点。市场会做它想做的事情；你只需要在亏损的交易中减少损失，这样你就有足够的剩余资金去寻找潜在的获胜交易。

在鸡尾酒会上，知道市场的走向，石油上涨、美元疲软、乙醇扩张，是一件令人兴奋的事情，但知道或自认为知道这些事情对你的交易能力没有什么影响。