利率和利率预期——推动外汇价格变化的力量 |《交易指南》系列一-8846威尼斯

#基本面为何重要#

在许多方面，外汇交易类似于玩游戏。你有一个对手（市场）。在机会游戏中，主要特点是每个人都面临相同的赔率，因此信息量也相同。在这些游戏中，没有玩家可以改变赔率。

然而，外汇交易并不是赔率游戏。它可能感觉像赌博，但它不是赌博。在公平的游戏中，就像掷骰子一样，掷骰子的人不会影响结果。每个人获胜的概率都是一样的。然而，外汇交易的参与者分享的信息量并不相同。信息不对称会带来优势和劣势。一些参与者比其他参与者拥有更多的信息。在外汇交易中，有关经济基本面的信息不会同时到达所有参与者手中。重要的问题是，什么样的知识和信息可以提高交易绩效？要寻求优势，首先要从根本上了解外汇市场的性质。掌握基本面知识是成为成功交易者的第一步。

为什么要花时间研究外汇基本面？如果交易是在5分钟图等短期时间间隔内进行的，为什么基本面会很重要？简而言之，我们不能将基本面与技术分析割裂开来，否则就会极大地扭曲对外汇市场的理解，造成本可避免的损失。站在长期趋势一边的五分钟交易者可能会更有利可图。外汇在本质上既是基本面也是技术面，反映了世界经济日益全球化的趋势。

已故的伟大人物米尔顿·弗里德曼在2005年与达拉斯联储主席理查德·费舍尔的一次谈话中的评论值得注意：

世界上真正了不起的事情是人们如何共同合作。中国的某个人如何为你生产电视机零件。或者马来西亚的某个人生产了一些橡胶。而这些橡胶被美国的某个人用来装在铅笔尖上，或以其他方式使用。现在的情况是，合作机会大大增加。

请看下面的内容：世界上的每一笔交易都以货币结算。无论是消费者购物、进出口物品、股票投资，甚至是床垫下的现金，世界经济活动本质上都是货币流通。作为一个市场和交易工具，外汇的魅力在于货币与世界经济的紧密联系。货币交易者通过进行货币交易成为世界经济的参与者。交易者以投机者的身份参与其中，寻求短期利润。外汇交易者正乘着全球浪潮前进。这股浪潮由经济、地缘政治和情绪影响组成。一些人会在浪尖上冲浪，跳上跳下；另一些人则会在浪尖上停留更长时间，直面波动。外汇交易之所以成为可能，是因为全世界都在不断评估和重新评估一种货币对另一种货币的价值。外汇货币交易者就是要利用这种不断变化的价值流。

我们面临的挑战是如何找到合适的工具组合，帮助交易者找到高概率的盈利交易。要应对这一挑战，首先要了解货币的长期走势。在组合成功的外汇交易配方时，强烈建议了解外汇的基本化学原理。任何怀疑这一点的人只需看看每天的头条新闻，这些新闻会唤起交易者日常意识中的名字和地点，当然也需要成为交易者日常意识的一部分。这些名字应该是所有交易者都熟悉的：鲍威尔、拉加德、植田和男、贝利、洛威、乔丹、麦克勒姆和潘功胜。

请注意，上述这些名字都是世界主要央行的现任行长。事实上，美联储、日本央行、欧洲中央银行、英格兰银行、澳大利亚储备银行、加拿大银行、瑞士国家银行和中国银行的这些央行行长的言论和决定会提醒交易者注意利率和货币政策，以及影响美元走向情绪的新闻。提到巴格达、德黑兰、克里米亚和加沙等城市，就会唤起恐惧和危机情绪。如果再提到零售巨头沃尔玛的销售额，人们就会开始预料货币市场可能出现的反应。这些因素和其他因素混合在一起，形成了外汇交易的化学反应，导致人们对美国、欧元区、英国、中国和日本经济增长的情绪变化。这些情绪变化会引起价格反应，并改变买卖双方之间的平衡。让我们详细了解一下这些基本因素。

#利率和利率预期#

利率是外汇基本面中的"面团"。利率是影响外汇价格的最重要因素之一，因为利率一直是各国央行最常用的工具，用来控制经济的波动。世界各国央行在使用这一重要工具时毫不犹豫。在2008年金融大崩溃之前，几乎所有的中央银行都提高了利率。欧洲中央银行从2005年 12月6日到2007年6月13日八次提高利率至4.0%的水平，以引导蓬勃发展的欧洲经济放缓，避免过高的通货膨胀。美国中央银行——美联储，在2004年6月30日至2006年8 月期间加息17次，然后在认为经济不再需要加息的制动时暂停加息。

随后，2008年金融危机爆发。这次危机的崩溃幅度之大，以至于统计学家认为它与正常值相差超过12个标准差。换句话说，没有人预见到危机的到来。在此，我们无需关注崩溃的原因，只需注意到其直接后果是全球转向了近乎零利率的环境。这种近乎零的利率环境一直持续到现在，因此，各国央行耗尽了刺激经济的工具，转而采取量化宽松政策（qe），通过扩大货币供应来刺激需求。

然而，2014年底，世界各国央行开始看到降息政策的终结。美国联邦储备银行于2014年10月结束了量化宽松政策，并将加息重新提上日程。英国央行也提出了加息的指导意见。2014年底，西方经济体中只有新西兰提高了利率。然而，世界经济从2008年的崩溃中复苏的步伐并不一致。欧元区面临通货紧缩的担忧，因此仍然维持低利率。日本央行也仍在实行量化宽松政策，官方目标是达到2%的通胀率。

换句话说，外汇交易者在2015年及以后几年需要认识到，利率预期，无论是保持低利率还是提高利率，都是影响货币走势的最重要的基本力量之一。

随着全球经济恢复增长，加息的作用是尽量避免过度通胀。通货膨胀本身就是一系列复杂的事件。但对于外汇交易者来说，基本上有两种：

1. 需求膨胀——消费者支出增加推高价格。

2. 工资通胀——工人供应不足推高平均工资。

工资通胀日益成为各国央行关注的焦点。事实上，工资通胀的预期正在增加，但几乎没有证据表明工资通胀正在发生。世界正处于结构性转变之中，各经济体正经历着较低的年增长率和较低的通胀压力。这对中央银行和货币政策提出了挑战。其结果是，人们不断关注经济数据，因此更有可能出现意外。这是一个令人兴奋的交易时期。在下一章中，我们将更深入地探讨通胀问题。

由于世界很可能正在进入一个利率下降基本结束的时代，外汇交易者应该了解利率上升的一般影响和作用。利率上调不仅会使经济放缓，还会像磁铁一样吸引资金流向债券和其他计息工具。这就是所谓的"对收益的偏好"，在全球范围内，一国与另一国之间的利率差异会对资本的进出产生重大影响。在未来几年里，如果全球利率上升的幅度不一致，"套息交易"现象很可能会再次成为关注的焦点。利差交易的驱动力是货币之间存在的利率差，例如，日本（0.10%）和新西兰（3.5%）之间的利率差，导致低成本的日元借款投资于高收益的猕猴桃。从历史上看，日元是低利率货币，人们借入或卖出日元，为投资高利率货币提供资金。不过，这会导致市场动荡。

一些外汇交易者在2007年2月27日美国股市大跌时吸取了这一教训，认识到了套利交易的后果。这是因为交易者从他们的套利交易头寸中撤出。由于数十亿美元被卖出换回日元，股票市场也受到了影响，因为必须卖出股票头寸来买回日元头寸。在图1.1中，我们可以看到当天道琼斯工业指数与美元兑日元（usdjpy）货币对的直接相关性。许多交易者会发现美元兑日元与美国股市的关系高度相关。当市场规避风险时，日元兑美元走强。当市场风险偏好时，日元走弱。图1.2显示了美元兑日元走弱而道琼斯工业指数走强的情况。

全球利率将在不同时间上升或下降，这一基本事实将创造十年或十多年来从未有过的交易机会。