当经济增长遇见就业：揭示数据背后的交易机会 |《交易指南》系列四-8846威尼斯

经济增长数据与通货膨胀和利率密切相关，影响着货币流动。实际和预期经济增长的国家会为其经济创造更多的就业机会。消费者支出因此增加。反过来，住房需求也会增加，因为人们有了更多的可支配收入，能够更好地负担住房。汽车等其他行业的需求也会发生变化，因为消费者的消费倾向反映了他们对自身经济状况的信心增强。当增长非常强劲时，可能会出现不稳定，导致高通胀。当增长过于缓慢时，就会导致失业、衰退和潜在的通货紧缩。这是一种全球平衡行为，货币成为世界经济的血流。

现代经济的交易与全球资本流动密切相关，因为进出口是经济活力的重要组成部分。经济增长实际上是一个宽泛的范畴。外汇交易者如何衡量和跟踪经济增长？

一个国家的经济增长或发展速度主要是通过其国内生产总值（gdp）来衡量的，因此有关 gdp的新闻成为影响交易者对货币价值看法的重要因素。国内生产总值的放缓或预期放缓会转化为利率不会上升甚至可能下降的预期。这种预期会导致货币贬值的压力。经济发展统计数据在货币交易中的重要性体现在，每当经济数据发布时，货币市场的价格走势就会犹豫不决，而当消息令市场大吃一惊时，货币市场又往往会大幅波动。事实上，新闻发布后是交易的最佳时机之一。新闻交易的技术策略将在后一章中详细探讨。

交易者可以通过跟踪全球经济增长的几个来源，如经济合作与发展组织、国际货币基金组织 、七国集团和世界贸易组织，深入了解经济增长和发展数据。

#就业数据的重要性#

就业数据用于检测经济增长的速度。增长的经济会创造新的就业机会，就业率也会降低。经济增长放缓（或有放缓迹象），则申请失业救济人数增加，创造就业率下降，失业率上升。工资增长数据也很重要。即使经济在增长，工资可能也不会增长，因此提高利率以控制通货膨胀的动力可能会减弱。

每当政府发布就业数据时，外汇市场都会做出反应。外汇市场会根据数据的正负来预期该国央行是否会提高利率、保持利率不变或降低利率。有关就业数据的信息有很多层次。下面列出了美国可跟踪的数据：

每周总工时指数：私营非农机构

每周总工时：私营非农业机构

公民就业：16岁及以上

公民参与率

公民劳动力：16岁及以上

就业率——平民就业人数/报纸求职广告的公民指数

美国制造业就业人数

有薪工人的就业率

美国总人口

美国服务生产行业的就业情况

失业15周及以上的公民

失业少于5周的公民

失业持续时间中位数 

失业：所有公民工人 

失业率

美国建筑业就业人数

美国金融、保险和房地产行业就业人数

美国商品生产行业就业人数

美国在政府部门的就业人数

美国采矿业就业人数

美国服务业就业人数

美国在运输和公共事业部门的就业情况

美国在零售业的就业情况

美国批发业就业人数

显然，与就业相关的主要数据是非农就业报告。它在每个月的第一个星期五发布。在美国东部时间上午8:30非农就业报告发布之前，市场会横盘等待数据发布。不仅标普500指数受到影响，所有主要货币也是如此。

非农就业数据可被视为经济复苏的确认指标。某一个月的结果并不能作为定论。但我们可以看到，从2008年2月到2009年12月的23个月中，非农就业岗位一直在减少，这反映出 2008年的经济崩溃是多么具有破坏性。我们可以看到，2014年年底，非农就业数据出乎市场预期，非农就业岗位增幅高于预期！同样重要的是数据的趋势。在12月的大惊喜结果之前，有9个月的新增就业岗位超过了20万个。

#原油和石油美元的作用#

原油及其衍生产品是经济增长的引擎。只要世界基本依赖碳氢化合物能源，油价就会成为刺激或延缓经济增长的一个因素。经济研究表明，油价每上涨10美元/桶，美国的实际gdp就会减少约0.4%的经济增长。

从近期来看，油价上涨也会降低经济增长预期。碳氢化合物价格上涨预示着运输成本和经济中单位产出成本的增加，因此成为商品成本中的一个通胀因素。然而，页岩革命已经取代了对油价上涨具有破坏性的担忧，目前石油的基本面长期看跌。

油价的快速上涨，甚至只是对上涨的恐惧，都会带来交易机会。这往往是对地缘政治事件的反应（图3.1）。交易者应该注意到，俄罗斯/乌克兰事件发生时，油价飙升。伊拉克和加沙发生的类似突发事件也是石油飙升的催化剂。当沙特国王阿卜杜拉于2015年1月23日去世时，由于人们猜测沙特将改变不削减石油产量的决定，油价立即上涨。但石油很快被抛售。交易者应认识到导致石油飙升的暂时现象，并为逆向交易提供机会。

石油产生了另一种影响。产油国积累了巨额资金，它们如何使用不断增加的石油美元会影响货币价值。国际货币基金组织（imf）报告称，石油生产国的美元盈余高达5000亿美元！石油输出国组织（opec）国家的经济因石油美元而不断积累经常账户盈余，已接近其国内生产总值的30%。如果产油国开始转向欧元和英镑等非美元资产，美元就会从根本上走弱。然而，近年来，石油生产国转向美元的威胁已大大减弱，因为由于页岩油压裂技术的发展和繁荣，美国实际上已超过沙特阿拉伯，成为最大的石油生产国。美国对外国石油的依赖已经结束，随之而来的是对这种依赖后果的恐惧。

#页岩油革命#

页岩油革命带来了石油供应的巨大转变，并因此导致油价大幅下跌，而且可能是不可逆转的下跌。2014年年底，西德克萨斯中质原油探至每桶60美元，2015年初进一步下跌至每桶 46美元附近的水平。油价下跌还受到另外两个因素的刺激。第一个因素是欧佩克决定不停产。其次，全球经济增长放缓的预期也刺激了油价下跌。跟踪货币的影响非常重要。低油价对俄罗斯卢布和加元的贬值有很大影响。低油价间接降低了通胀压力，这实际上可能会增加欧元区通货紧缩的可能性。具有讽刺意味的是，虽然消费者从低油价中受益，但经济体可能不会，因为低油价破坏了实现2%通胀水平的货币政策。

关注石油是外汇交易者的一个好主意。由于加元是浮动的，因此它是交易石油价格的最佳方式之一。原油上涨往往会使加元走强，而原油下跌则会使加元兑美元走弱。图3.2显示了加元对布伦特轻质原油的价格走势。

#经济增长#

债券市场是一个国家经济预期的重要信息来源。债券是公众向政府提供的以保证利率为回报的贷款。票据或债券的利率支付给贷款给政府的人。这一简单的概念产生了重要的信息，说明市场如何看待与发放这些贷款的政府和经济相关的未来风险。

短期票据和长期票据的利率差异是关键参数。在正常情况下，较长期限贷款的利息要高于较短期限贷款。这是正常的，因为未来到期的长期票据比三个月后支付的债务更不确定。一般来说，收益率曲线就是与不同期限贷款相关的利率。不同期限的利率存在差异这一现象在经济学中被称为贴现函数，适用于所有将期货与现在进行比较的经济活动。从真正意义上讲，交易者通过了解债券利率是在进行金融时空旅行，观察对未来经济的看法！

外汇交易者应查看各国的收益率曲线，尤其是当它们达到新高或新低时。在交易欧元兑美元时，交易者会关注欧元区的收益率曲线，也就是德国债券的利率。在交易英镑时，交易者会关注被称为金边债券的英国债券。交易者会注意到，动荡或不确定性较大的国家的债券收益率也较高。这是有道理的，因为他们需要为额外的风险支付更多。

由于美国经济是全球货币走势的主要驱动力，我们在此重点关注美国的收益率曲线。

阿图罗·埃斯特雷拉和弗雷德里克·米什金说：

收益率曲线，即十年期国债利率与三个月期国债利率之间的利差，是一种有价值的预测工具。它使用简单，在提前两到六个季度预测经济衰退方面明显优于其他金融和宏观经济指标。

由于三个月期票据的利率一直极低，接近0%，因此收益率曲线的另一个衡量标准是30年期国债与5年期国债的利差。您还会注意到使用10年期与2年期利差进行的收益率曲线分析。这两个指标都是跟踪未来经济增长预期的方法。以下是investopedia的说明：

收益率曲线的形状受到密切关注，因为它有助于了解未来的利率变化和经济活动。收益率曲线的形状主要有三种：正常、倒挂和平坦（或驼峰）。正常收益率曲线是指由于时间相关的风险，较长期限债券的收益率高于较短期债券的收益率。收益率曲线倒挂是指较短期的收益率高于较长期的收益率，这可能是经济即将衰退的迹象。平坦（或驼峰形）收益率曲线是指短期和长期收益率非常接近，这也是经济转型的预兆。收益率曲线的斜率也很重要：斜率越大，短期和长期利率之间的差距就越大。

猜测经济处于商业周期的哪个阶段是一个很好的游戏。媒体总是提到经济衰退。预期衰退的情绪不会因为缺乏数据而停止！

交易者必须考虑美国经济是否会陷入衰退。由于经济数据大多滞后，在衰退真正开始并得到确认之前，我们真的不知道衰退已经开始。交易员追踪的最重要指标之一是收益率曲线的形状。收益率曲线的定义是10年期国债与3个月期国库券之间的差额。在这里，我们看到了利率在反映市场预期方面发挥的关键作用。纽约联邦储备银行发表了一份关于收益率曲线和经济衰退的重要研究报告，其中说明了如何计算经济衰退的概率。

对于外汇交易者来说，这里的关键点在于收益率曲线是未来国内生产总值增长的重要晴雨表。收益率曲线的形状是需要跟踪的重要因素。它是平坦的吗？是向上倾斜？是否倒挂？这些都是需要观察的关键形态。在正常情况下，人们愿意为较长期的期限和债券支付更多的钱。这是一种自然反应，因为时间越长，风险越大。但是，经济放缓或对经济衰退的恐惧会导致市场对短期借款要求更高的利率。收益率曲线出现倒挂。短期利率高于长期利率！一种常见的解释是，当收益率曲线倒挂时，经济衰退即将来临。收益率曲线倒挂使得中央银行难以提高利率，事实上，利率更有可能下降。这种情况对美元或任何相关货币都是不利的。收益率曲线平坦则表明经济存在不确定性。2005年12月27日，收益率曲线倒挂了几天，这是五年来的第一次。此外，并不能保证收益率曲线倒挂一定会预示经济衰退，但当收益率曲线倒挂时，外汇交易者应保持高度警惕。应考虑采取有利于弱势美元或货币对的策略。

交易者很可能会发现，收益率曲线的最新形状显示为一条向上的曲线。这与经济状况的相关性是一致的。因此，应考虑采取有利于美元走强的交易策略。如果收益率曲线变平，卖出美元可能是首选策略。

根据美联储的这些模型，与2006年的美国经济状况相比，2014年底美国经济衰退的可能性几乎为零。以下是克利夫兰联邦储备银行的声明：

利用收益率曲线来预测未来经济是否会陷入衰退，我们估计2015年9月经济陷入衰退的预期概率为1.99%。

#词频是预测经济衰退的指标#

美国国家经济研究局是经济衰退开始和结束时间的权威评判机构。它宣布最近一次衰退始于 2007年12月，结束于2009年6月。有趣的是，我们将谷歌上搜索衰退一词的频率与经济学家对衰退结束时间的判断进行了比较。从表3.2中我们可以看到，世界经济衰退的搜索频率峰值（97）出现在2009年3月。到经济衰退真正结束时，搜索频率（2009年6月）比峰值低了48。就"衰退"一词而言，峰值出现频率是衰退结束的先行指标！因此，外汇交易者应该认真对待热门搜索行为。它们有望成为经济现象的重要先行指标。下一次，当经济衰退一词在谷歌趋势搜索中开始上升时，也许是时候仔细看看它出现的概率是否在增加了。