深入了解通货膨胀：外汇交易中的关键因素 |《交易指南》系列三-8846威尼斯

#通胀与通缩：外汇的挑战与衡量#

通胀和通缩是外汇交易中的基本力量。各国央行一直在关注如何管理通胀，以避免通胀过高或过低导致恶性通胀，或导致通货紧缩。有趣的是，乍一看，对通货紧缩的恐惧似乎并不合理。价格下降难道不是好事吗？对消费者来说，似乎是这样。但对经济而言，这意味着增长减少。因此，对通货紧缩的恐惧是一个重大问题。对于中央银行来说，货币政策是一种平衡行为。

西方世界已经在许多方面实现了控制通胀。1973年至1987年期间，工业化国家的通胀水平接近7.5%。十年后的1989年，通胀水平为3%，低得多。之后，贸易界的预期发生了逆转，部分由于2008年的金融崩溃，通胀率增长较低。

世界各国的中央银行都在监测通货膨胀，并提高利率以试图减缓通货膨胀。央行通常会在利率决定的声明中表示，他们将对潜在的通胀风险保持警惕。这就是通常所说的"通胀鹰派"。每当人们担心通货膨胀在经济中挥之不去时，交易者就会将这种担忧解释为利率上升的可能性增大。

通胀上升的预期往往会在市场上产生利率上升的预期，从而支持货币买盘。这也是为什么强劲的零售价格往往会削弱债券价格。债券持有者担心利率上升，因为这会降低他们所持债券的吸引力，市场会降低债券价格，以使旧债券的收益率与新利率持平。

通胀是一个无处不在却又隐形的幽灵，它令外汇市场感到恐慌，并对各国央行构成挑战。它特别难以追踪，一旦导致通胀的力量（即货币刺激、低利率）被释放出来，也许就更难以遏制。即使是最优秀的经济学家，在如何衡量和检测通货膨胀方面也一直存在争议，因此有许多与通货膨胀有关的数据集。全世界的中央银行都在试图准确回答什么是真正的核心通胀。

衡量通胀的这种复杂程度，使外汇市场在出现通胀未得到控制的数据时，可能会出现意外。如果中央银行都不能准确衡量通胀，个人交易者又何必呢？意外是可以预期的。当政府公布通胀数据时，预期数据与实际数据之间的差异会对市场产生影响。

前美联储副主席艾伦·布林德在谈到他在美联储理事会任职期间解读月度通胀数据所面临的挑战时说："当时的游戏规则是将信号与噪音区分开来，而这往往是很困难的。我心中的关键问题通常是：每个月对通货膨胀的观察中，哪些部分是持久的，哪些部分是转瞬即逝的？"

在英国，真正衡量通货膨胀的挑战也一直是活动的重点。国家统计局推出了一种新的通货膨胀计算器，允许人们计算自己的通货膨胀指数。换句话说，其他衡量标准（如零售价格指数（rpi）、不包括按揭付款的零售价格指数（rpix）和消费者价格协调指数（hicp））仍然有效，但人们认识到通货膨胀需要更多的衡量标准来进行准确评估。英国在如何检测通货膨胀方面的混乱和争论突出表明，这是一个国际问题。英国央行货币政策委员会就此问题提供了更多详情。

好消息是，外汇交易者不必成为经济学博士也能跟踪通胀数据。

许多衡量通货膨胀的关键指标都有跟踪。查看中央银行网站可直接获得通胀数据。

#检测预期通货膨胀#

虽然可以跟踪通胀数据，但对外汇交易者来说，更重要的是跟踪预期通胀。对于美国的通胀预期，克利夫兰联邦储备银行会发布通胀预期报告。

2014年7月22日的报告指出"克利夫兰联邦储备银行报告称，其对10年预期通胀率的最新估计为1.89%。换句话说，公众预计未来十年的平均通胀率将低于2%"。请注意，这里提到未来十年的通胀率将低于2%。显然，在当时，低通胀甚至通货紧缩的担忧将来临。

#美国的通货膨胀衡量标准#

美联储使用一种称为核心个人消费支出指数或核心pce指数的东西来衡量通货膨胀。核心通胀是指通胀中比较持久的部分，而不是飓风等临时事件造成的。核心通胀率不包括食品和能源价格，因为这些价格是暂时变化的。

pce是美联储最喜欢使用的衡量标准。然而，为了使其更加准确，经济学家们更进一步，开发出了一种经过修正的pce，旨在更真实地反映通胀情况。圣路易斯联邦储备银行跟踪pce的年度百分比变化。

真正重要的是要认识到，大多数央行认为任何高于2%的利率都是经济中通货膨胀过高的信号，而这种水平会导致人们预期央行将提高利率或至少不会降低利率。

生产者价格指数（ppi）是另一个需要报告和跟踪的关键指标。生产者价格指数衡量了从铁矿石、柴油到苏打汽水等各种产品的企业相互收费情况。美国劳工统计局生成了8000多种不同产品类别的ppi数据，反映了不同行业的价格压力。当然，ppi净值更具有一般性。消费价格指数（cpi）跟踪固定一篮子商品的消费价格变化，是各国交易者关注的数据集之一。美国劳工统计局提供有关通货膨胀的全面数据，并跟踪各种通货膨胀率。它对87个城市地区、50,000个家庭和23,000个零售机构进行了广泛的抽样调查。有兴趣深入了解其生成通货膨胀数据的方法的人可以访问劳工统计局网站。为了更准确地反映经济中出现的新项目，cpi篮子会不时发生变化。cpi的问题在于它不能反映住房价格，因此可能会低估通胀压力。如果使用过去使用的公式来衡量cpi，就会产生一个大得多的cpi率。许多交易员认为，这种"影子cpi "表明通胀可能会出现意外。

跟踪黄金、石油、商品研究局以及其他商品指数和形态也有助于你掌握通货膨胀。我们将在第5章探讨商品与货币之间的联系。这里的要点是，外汇交易者需要认真关注通货膨胀率和对通货膨胀率的预期，因为它们是辨别中央银行担心什么的关键，也是中央银行是否会提高利率的线索。

#通货紧缩：欧元和日元过去的观察#

对于外汇交易者来说，有必要再谈谈通货紧缩。自2008年金融崩溃以来，通货紧缩在一些国家和地区已成为一个非常现实的威胁。日本和欧元区尤其面临着抵御通货紧缩的挑战。事实上，日本已经经历了十多年的通货紧缩。日本实施了被称为"安倍经济学"的积极货币刺激政策，以重振日本经济。日本央行的目标仍然是年化利率2%。欧洲中央银行担心通货紧缩。不断有头条新闻提到欧元区的通货紧缩担忧。以下是前任欧洲央行行长马里奥·德拉基的评论：

在我看来，我们目前需要特别警惕的是，低通胀、通胀预期下降和信贷之间可能会出现负面的螺旋式上升，特别是在受压国家......。然而，关键问题是时机。

作为欧元区经济数据的权威来源，欧盟统计局2014年的报告称，希腊、西班牙、意大利、斯洛文尼亚和斯洛伐克都出现了通货紧缩。

对通货紧缩的恐惧如此之大，以至于在2014年6月，欧洲央行将利率降至历史最低点，并实际向银行收取资金保管费，以此刺激银行将资金借出。

外汇交易者需要牢记，在交易美元兑日元和欧元兑美元时，对通货紧缩的恐惧会吸引资金从这些国家流向美元。结果就是货币对美元走软。全球市场将预期这两种货币都需要走软，以产生通货膨胀和避免通货紧缩。如果交易这些货币的人忽视潜在的通货紧缩威胁，就会增加错误的方向。这些货币对的价格方向倾向于走弱而非走强。这并不意味着美元兑日元或欧元兑美元永远不会出现上升趋势，但在通胀达到2%的年化水平之前，疲软预期可能会占据主导地位。