不可忽视的历史规律！美联储在降息前或需等待更长时间
随着利率峰值在望，市场预计美联储和其他央行即将退出加息周期并开始为降息倒计时。
历史表明，美联储最后一次加息和第一次降息之间的平均时间间隔很短，但自上世纪90年代以来已经变得更长。随着全球新一轮宽松周期的临近，投资者应该牢记这一点。
有一点是肯定的——美联储正在尽最大努力抑制市场对其快速“转向”的预期，以防止宽松的金融环境破坏过去18个月的抗通胀努力。
如果美联储预期的9月份加息25个基点被证明是最后一次加息，那么被完全定价的第一次降息要等到明年5月，两者之间相隔8个月，明显长于几十年前最后一次加息和第一次降息之间的平均时间间隔。
研究公司william blair的分析师理查德·德查扎尔（richard de chazal）发现，自1971年以来，一旦利率达到顶峰，美联储平均只会将利率维持在该水平5.5个月，然后就会再次下调利率。德查扎尔说，“过去，市场往往会低估加息和降息的程度。这一次，最后一次加息和第一次降息之间的平均相隔5个月会有点短，但9-12个月似乎并不那么异常”。
smbc nikko securities america首席美国经济学家joe lavorgna指出，如果回溯自上世纪50年代以来的18个政策周期，最后一次加息与第一次降息之间的平均时间间隔更短，为3个月。但最近五个周期的平均时间间隔为7.6个月，是前者的两倍多。
同样，根据外媒的计算，对50年来英国央行11次政策调整的历史数据显示，其最后一次加息和第一次加息的平均时间间隔为6个月。然而，在1997年英国央行获得独立制定政策权限以来的4个周期中，这一时间间隔已延长至8.75个月。
诺贝尔经济学奖得主米尔顿·弗里德曼（milton friedman） 关于货币政策变化与经济状况之间联系的著名看法是，货币政策决策与其对经济的影响之间的滞后期正在变得越来越长，即使不一定更加可变。
对此有几种解释。
上世纪70年代和80年代初，通胀率高且不稳定，迫使各国央行迅速调整政策。随后，在上世纪80年代中期至2007年金融危机期间的“大缓和”（great moderation）期间，宏观经济波动性稳步大幅下降。
更好、更快地获取信息意味着政策制定者现在可以做出更明智的决策。从理论上讲，央行行长应该更加主动而不是被动，并且能够制定稍微长期的政策。
此外，自上世纪90年代以来，通胀目标制、更加成熟的金融市场、央行更加透明的沟通以及更大的自主权，都起到了一定作用。
与此同时，全球宽松周期似乎正在试探性地进行中。巴西央行是2021年初率先加息的央行之一，并在暂停12个月后开始降息。该央行上次宽松是在2015-16年，当时距离最后一次加息有15个月的时间间隔。这两个时间间隔都比该国上世纪世纪90年代中期启动雷亚尔计划以来的任何时期都要长得多。
澳洲联储已在两次政策会议暂停加息，但似乎还远未转向。目前的市场定价表明，这一情况要到2025年才会出现，这将是一个更长的时间间隔。