瑞士信贷：迪士尼dtc盈利可期 受益于高级会员计划调价
迪士尼报告的2023财年第三财季（相当于自然年q2）业绩整体符合预期，营收比预期低4.25亿美元，而ebit则超出预期1.43亿美元。调整后的每股收益为1.03美元，自由现金流超出预期，达到10.26亿美元。
与之前的季度类似，ebit的强劲表现主要得益于乐园业务，尽管由于去年50周年庆典的影响，华特迪士尼世界公园面临艰难的同比基数。国际乐园和邮轮业务表现优异，上海迪士尼乐园在f3q23实现了创纪录的营收和运营收入，而第四财季的邮轮预订已经达到98%的入住率，管理层表示预计第四财季乐园利润率将进一步扩大。
dtc业务的ebit亏损在第三财季中收窄至-5.12亿美元，尽管管理层重申亏损改善不会呈线性增长，但预计到2024年中期会有更有意义的改善（暗示第四财季仍将出现类似5亿美元的亏损）。迪士尼宣布从10月12日开始，将在disney 和hulu高级无广告会员计划上提高3美元的价格，而广告支持型会员计划价格保持不变。这一价格调整旨在将更多订阅用户引导到广告支持型会员计划中，以应对更强的需求，并推动数字广告业务增长，同时使迪士尼在2024财年末实现disney 的盈亏平衡。迪士尼首次披露，在第三财季结束时，disney 广告支持型会员计划的订阅用户数量为330万，并且40%的新注册用户选择了该会员计划。迪士尼 将于11月1日在加拿大和部分欧洲市场推出广告支持型会员计划。与netflix类似，迪士尼还将在2024财年开始对密码共享采取打击措施，并且管理层指出密码共享账户的数量"显著"，遭到滥用。管理层还预计，第四财季迪士尼 的核心订阅增长将出现反弹，第三财季的业绩虽然平平但符合预期，可能在美国增加100万订阅用户，在海外增加数百万人。
第三财季的业绩线性表现未达到营收和ebit预期，原因是广告市场疲软、线性订阅用户减少和体育节目成本增加。对于今年的广告预购，管理层指出整体量大致与去年持平，可寻址收入现在占总预购量的40%以上，而体育节目的cpm（每千人成本）增长了个位数。
管理层重申了对2023财年全年公司营收和ebit的高速增长目标，并表示迪士尼正在超额完成节省55亿美元的目标。23财年的现金内容支出指引从300亿美元下调至270亿美元，而资本支出指引也从56亿美元下调至50亿美元。
瑞士信贷给予迪士尼跑赢大市评级，未来12个月目标价126美元。