随时准备变卦？美联储官员同意：低利率或终将回归
尽管人们断言新冠疫情和随之而来的通胀飙升已经终结了低利率时代，但美联储和全球其他重要机构的主要官员仍然认为重返低利率时代是一种可能的结果。
美联储为冷却通胀而进行的史诗级货币紧缩行动已接近尾声，官员们关于利率将在更长时间维持更高水平的承诺或多或少成为其近期利率前景的指引。但这可能并不意味着利率会永久性地更高。
许多美联储政策制定者及其他业内人士都认为，在新冠疫情爆发前使利率保持低迷的潜在趋势——即生产率低下、人口老龄化和其他人口因素以及对安全资产的根深蒂固的需求，最终会重新出现。
也就是说，在这些人看来，中性利率（“r-star”），即既不刺激也不限制增长的利率水平，可能回归低位。
美联储官员仍预计中性利率将维持低水平
由于新冠疫情扰乱了模型，纽约联储在2020年停止公开发布对中性利率的估计。
纽约联储的数据显示，在2007-2009年金融危机之前的十年里，中性利率在2%-3.5%之间。之后，它在略高于和低于1%之间反弹。当2020年6月经济刚刚开始从疫情引发的衰退中复苏后，纽约联储的最新估计将其固定在0.4%。
如果要将中性利率转化为现实世界的利率，则要考虑美联储的长期通胀预期。政策制定者在3月份的预测中将长期利率和长期通胀预期分别定为2.5%和2%，这表明他们仍认为长期中性利率在0.5%左右。
纽约联储主席威廉姆斯上个月表示：
“我会说......中性利率仍然很低。但它是否和2019年一样低？我不确定。但它肯定低于目前通胀高企下的水平。”
几天后，费城联储主席哈克赞同称，虽然目前的中性利率高于疫情前，但他预计生产率疲软等长期趋势最终会重新出现，并将其带回到之前的低水平。
与此同时，现任耶鲁大学管理学院的前美联储高级职员威廉•英格利希（william english）同意中性利率可能会下调。“基本上，高储蓄、软投资和对安全资产的强劲需求似乎可能会持续存在”，并将再次拖累整体利率水平。
上个月，国际货币基金组织的经济学家还预测，一旦通胀被遏制，低利率就会回归。
当前较高的中性利率表明美联储抗通胀战役未完
将中性利率作为政策基石以付诸实践从来都不是一件容易的事。
威廉姆斯是这一概念的架构师，就连他自己也对其忽冷忽热。2018年5月，他说中性利率作为政策指南“继续闪耀”，但几个月后态度似乎又发生了逆转，他说“看似发光的东西实际上是一团模糊”。
德意志银行首席美国经济学家马修·卢泽蒂（matthew luzzetti）说：
“从理论上讲，这是一个非常有意义的概念，但在实践中很难衡量和使用。”
大多数人认为，疫情期间刺激措施的巨大冲击加上经济中断已经改变了当前的经济动态，至少目前是这样。当前中性利率之所以在较高的水平，可能是因为美联储在过去一年中非常激进的加息尚未对高通胀产生重大影响、也没有将失业率推高至更可持续的水平。
卢泽蒂认为，鉴于经济对美联储紧缩政策的反应，目前的中性利率可能接近1%。
更高的短期中性利率对美联储有一定的指导意义。美联储几乎肯定会在周四凌晨将联邦基金利率目标区间上调25个基点至5%-5.25%区间。但它可能必须走得更远。
piper sandler的经济学家表示，最近的美联储预测显示，一些官员对美联储长期利率的估计出现了异常上行。他们在4月份写道：
“中性利率预期的可变范围在大约30个基点到100个基点，因此现在的水平不算太离谱。这意味着现在的货币政策并没有那么紧。因此，除非有关信贷状况、银行和非银行机构的更多坏消息出现，否则近期风险可能倾向于更多而不是更少的政策紧缩。”
未来几个月可能会有更多关于中性利率的消息。威廉姆斯上个月表示，他和他的工作人员正在考虑过去几年的事件对这一模型的影响，并正在努力重新启动。